Opciones financieras para inversores Value, DGI y Buy&Hold

Como inversor de largo plazo siempre me he mantenido alejado del intra-day-trading, de los CFDs, y de futuros y opciones. No he querido probar por si me gustaba y luego no lo podía dejar. No quería acabar saliendo del armario financiero.

Las dos caras de una OPCIÓN. Compradora vs Vendedora. Pago una prima y tengo un derecho o cobro una prima y adquiero una obligación.
✈ Las dos caras de una OPCION. Compradora vs Vendedora. Pago una prima y tengo un derecho o cobro una prima y adquiero una obligación.

Pero he conocido a unas OPCIONES que son distintas. No te quieren llevar al huerto, para darte un revolcón y desplumarte. A cambio solo te piden tiempo y dedicación y que no te apalanques. Son celosas. No les gusta que te líes con spreads bajistas, canales alcistas, condors y estrellas de la muerte. Hay que ir poco a poco con ellas, teniendo presente que siempre hay unas acciones o dinero respaldándolas.

Para conocer en profundidad las OPCIONES recomiendo el libro de Gregorio Hernández Jiménez. También en el de José Luis Cárpatos hay un capítulo interesante. Si ya tienes conocimientos básicos en este breve post resumo mis estrategias para abordarlas de forma sencilla y con bajo riesgo.

Indice:

  1. Breve repaso al funcionamiento de las OPCIONES.
  2. Vender PUTs para comprar acciones ir construyendo una cartera.
  3. Vender CALLs para vender acciones que han alcanzado su precio objetivo o que ya no queremos mantener en la cartera.
  4. Comprar PUTs para cubrir la cartera ante una caída fuerte del mercado y para dormir mejor. (Vender la cartera para recomprarla más tarde en la caída no suele funcionar).
  5. Comprar CALLs para aprovechar un mercado alcista. Siempre con una parte pequeña de nuestra cuenta y pensando en participar en acciones o indices que no tenemos en nuestra cartera.
  6. ¿Cuando operar?

1. Breve repaso al funcionamiento de las OPCIONES.

Cuando compras una OPCIÓN pagas una prima. Solo puedes perder el dinero de la prima como máximo. A cambio tienes un derecho que puedes ejercer si te interesa. Cuando vendes una OPCIÓN cobras una prima. Eso es todo lo que vas a ganar. A cambio adquieres una obligación, que debes asumir si el comprador de la OPCIÓN decide ejercerla.En cualquier caso siempre nos quedaremos el dinero de la prima.

El comprador de la OPCIÓN la va a ejercer si se produce el evento que está esperando y por el cual ha pagado la prima. Normalmente subida o bajada fuerte de una acción o un índice. Como vendedor tenemos la obligación de hacer frente a este evento y nos costará dinero. Puede que más que el que hemos ganado con la prima.

Un ejemplo de la vida real sería el comprador de un SEGURO de coche que paga una prima para cubrirse de un evento inesperado. La compañía de seguros le vende ese SEGURO (El seguro es la OPCIÓN).  La prima cambia de manos, el comprador la da por perdida y para el vendedor es una ganancia segura. Y todo queda ahí si en el plazo estipulado, una año normalmente, no hay un accidente. Pero si ocurre un accidente, el comprador tiene el derecho de exigir un coche nuevo y el vendedor la obligación de pagárselo. (O en su caso una pequeña reparación de mayor o menor cuantía que la prima).

Un coche solo puede ir a peor: accidente, robo, avería, incendio… No es probable que algún benefactor te lo robe y te lo devuelva  al día siguiente lavado y pintado, con la ITV pasada, equipo HI-FI nuevo, deposito lleno y una tarjeta BLACK en la guantera. Por eso, este segundo supuesto no se asegura. Pero como en los mercados puede haber accidentes en los dos sentidos, subida vertiginosa (benefactor) o bajada a los infiernos (accidente), hay dos tipos de OPCIONES (seguros):

    • CALL ante un escenario alcista.
    • PUT ante un escenario bajista.

Si crees que el indice/acción va a subir puedes comprar una CALL, pero si piensas que seguirá lateral o bajista puedes vender tú una CALL y ganar el dinero de la prima.

No todo es a rojo ó negro. Además vendo los dardos.
No todo es a rojo ó negro. Además vendo los dardos.

Por el contrario si crees que el indice/acción va a bajar puedes comprar una PUT, pero si piensas que seguirá lateral o alcista puedes vender tú una PUT y ganar el dinero de la prima.

Aquí podemos ponernos a hacer trading como con las acciones y los futuros pero más complicado aún. Sin embargo no es ese el objetivo del POST. Al igual que el conductor no desea estrellarse y que le den un coche nuevo yo compro PUTs para protegerme (ganando dinero) ante una posible caída del mercado que deje maltrecha mi cartera de acciones, y también las compro para dormir mejor…:

  • Si el mercado cae, gano dinero con la compra de las PUTs, y con él puedo comprar más acciones en un momento bajo del mercado y apuntalar mi maltrecha cartera.
  • Si el mercado sube perderé la prima pero a cambio mis acciones suben alegremente (menos mal que no las vendí ante la inminente caía y me cubrí comprado PUTs).

Unos conceptos básicos antes de empezar con la operativa:

  1. Subyacente: Es la acción o el indice vinculado a una CALL/PUT determinada.
  2. Fecha de Ejercicio: Las OPCIONES tienen un periodo de vigencia. Puedes elegir su fecha de vencimiento a 1, 3, 6 , 9, 12, 15 o más meses vista. En realidad tienen una fecha fija de finalización (ejercicio) y cuando tú operas sobre ellas pueden faltar días, un mes y medio etc… Con el seguro del coche puedes hacerlo de manera que finalice al de un año, 3 meses…. Una OPCIÓN a 3 meses vista tiene una prima más barata que a un año vista. Igual que un seguro de coche para 3 meses es más barato que para un año.
  3. Strike: El precio objetivo al que tienen que llegar la OPCIÓN para que el comprador pueda ejercer su seguro. Si la acción subyacente cotiza a 10 € puedo:
  • Comprar la PUT strike 9. Es bastante probable que baje a 9, me saldrá caro el seguro. Si vendo la CALL es probable que tenga que afrontar mi obligación, pero voy a cobrar una prima muy alta.
  • Comprar la PUT strike 7,5. Es poco probable que baje a 7,5. Me saldrá más barato.
  • Comprar la PUT strike 5. Es muy improbable. Nunca ha cotizado tan bajo, el negocio va bien, twitter ha bloqueado la cuenta de Donald. Me va a salir muy barato este seguro! Seguro que esto no ocurre nunca. El precio puede ser de 2 o 3 céntimos.

Por último quiero remarcar que las OPCIONES se pueden conservar hasta vencimiento y ejercer o ser ejercidos. Pero también se puede deshacer la posición antes de vencimiento ganando o perdiendo dinero por la diferencia de las primas. Ejemplo:

  • Esa PUT a strike 7,5 que compramos barata por 10 céntimos cuando la acción subyacente cotizaba a 10€ del ejemplo anterior…
  • Vendemos la PUT por 1 €, dos meses después, cuando la cotización de la acción ha caído de 10€ a 8€ después de un profit warning. Lo que antes parecía improbable y era barato asegurar, ahora se percibe como casi seguro, por lo que asegurarlo ha subido mucho.
  • La ganancia es x10. Cada OPCIÓN es un paquete de 100 acciones por lo que cobramos 100€ por lo que nos costó 10€. Si en lugar de 1 OPCIÓN tenemos 5 ó 10…

2. Vender PUTs para comprar acciones ir construyendo una cartera.

Como inversores a largo plazo nos gusta comprar acciones de empresas buenas a un precio atractivo, por eso cuando el mercado cae, todos ponemos ordenes de compra limitadas a un precio más bajo que el actual, esperando que bajen un poquito más y así comprarlas más barato. Esto mismo se puede hacer vendiendo una PUT con el strike al mismo precio al que harías la compra normal de acciones.

Hay que bloquear el dinero necesario para adquirir las acciones, en caso de que nos ejerzan la PUT Vendida.
Hay que bloquear el dinero necesario para adquirir las acciones en caso de que nos ejerzan la PUT Vendida.

¿La duración de la OPCION? Tú la eliges. Pueden ser 3 meses. Igual que la duración de la orden limitada de compra de acciones, que suelo usar yo. En los dos casos tendremos el mismo resultado, tanto si sube la acción y se nos escapa, como si baja y la compramos. La única diferencia es que en ambos casos cobramos una prima a cambio del compromiso que adquirimos de comprar las acciones si bajan más allá de nuestro strike. Si no compramos las acciones nos quedamos la prima, y si las compramos también, pudiendo considerar que el precio de compra ha sido menor.

Primero:  Adquieres la OPCIÓN (cobrando la prima correspondiente) y en principio la mantienes durante esos tres meses y Segundo:

  • Si las acciones bajan de precio hasta el strike (y más allá) compras las acciones.
  • Si las acciones suben de precio o se mantienen por encima del strike, la OPCIÓN vence sin valor, y como ya no tenemos ningún compromiso podemos destinar el dinero+(la prima) a vender otra PUT.
  • Si las acciones suben mucho de precio es rentable deshacer la posición Venta de PUT ganando dinero. Sin esperar a vencimiento desbloqueando también el dinero.

Si tenemos muchas ganas de comprar una empresa podemos vender PUTs con un strike muy cercano a la cotización de la acción y/ó por encima de un soporte importante.  Si tenemos la certeza de que nos la van a ejercitar y vamos a comprar esas acciones que tanto deseamos, podemos elegir un vencimiento a un año vista en vez de a tres meses para que la prima a cobrar sea mayor. Si aún así todo falla, nos quedaremos la prima y seguiremos intentándolo con otra venta de PUT.

Si no estamos tan convencidos de comprar la empresa porque pensamos que en el futuro pueda estar a mejor precio, podemos vender PUT con un strike más alejado del precio de cotización (cobrando menor prima). Tambien podemos elegir un strike por debajo de un soporte, pensando que el precio no va a bajar de ahí.


3. Vender CALLs para vender acciones.

Vender acciones que han alcanzado su precio objetivo o que ya no queremos mantener en la cartera.

Llevamos un tiempo vendiendo PUTs y hemos ido construyendo una cartera de acciones con las OPCIONES que nos han ejecutado. Ahora tenemos poca liquidez para cubrir las ventas de PUTs ( O lo que es lo mismo, poco dinero para comprar nuevas acciones). Sin embargo tenemos una buena cartera de acciones. Algunas de las cuales han subido bastante de precio. Y alguna oveja negra, que a pesar de no haber subido de precio o incluso estar en pérdidas, pensamos que no tiene recorrido al alza y lo que pensábamos que era una buena compañía ha resultado ser una trampa de valor.

Es el momento de vender una CALL, y recoger beneficios.
Es el momento de vender una CALL, y recoger beneficios.

Como inversores value y a largo plazo nos gusta vender nuestras acciones cuando han subido y pensamos que están sobrevaloradas. En este caso es típico poner una orden de venta para que cuando suba un poco más hasta una resistencia o nuestro precio objetivo, se ejecute nuestra orden de venta. Esto mismo se puede hacer vendiendo una CALL con el strike al mismo precio al que harías la venta normal de acciones.

Primero:  Vendes la OPCIÓN (cobrando la prima correspondiente) y en principio la mantienes durante esos tres meses y Segundo:

  • Si las acciones suben de precio hasta el strike (y más allá) vendemos nuestras acciones.
  • Si las acciones bajan de precio o se mantienen por debajo del strike, la OPCIÓN vence sin valor, y como ya no tenemos ningún compromiso podemos vender otra CALL (seguimos conservando nuestras acciones).
  • Si las acciones bajan mucho de precio es rentable deshacer la posición “Venta de CALL” ganando dinero. Sin esperar a vencimiento “desbloqueando” también las acciones que teníamos comprometidas. Recompramos nuestras OPCIONES vendidas con lo que deshacemos la posición.

Si tenemos muchas ganas de vender una empresa podemos vender CALLs con un strike muy cercano a la cotización de la acción y/ó por debajo de una resistencia importante.  Si tenemos la certeza de que nos la van a ejercitar y vamos a entregar (vender) esas acciones que tanto deseamos, podemos elegir un vencimiento a un año vista en vez de a tres meses para que la prima a cobrar sea mayor. Si aún así todo falla, nos quedaremos la prima y seguiremos intentándolo con otra venta de CALLs.

Si no estamos tan convencidos de vender la empresa porque pensamos que en el futuro pueda remontar, podemos vender CALLs con un strike más alejado del precio de cotización (cobrando menor prima). También podemos elegir un strike por encima de una resistencia importante, pensando que el precio no va a sobrepasarla.


4. Comprar PUTs para cubrir la cartera.

Ante una caída fuerte del mercado y para dormir mejor.

Llevamos un tiempo vendiendo PUTs y hemos ido construyendo una cartera de acciones con las OPCIONES que nos han ejecutado. Ahora tenemos poca liquidez para cubrir las ventas de PUTs ( O lo que es lo mismo, poco dinero para comprar nuevas acciones).

IF. Independecia financiera. Viajar, vivir, estudiar, hacer deporte
IF. Independecia financiera. Viajar, vivir, estudiar, hacer deporte….

Ultimamente operamos poco. Algunas ventas aisladas de PUTs con el dinero que vamos cobrando de dividendos y de algunas ventas de CALLs. Tenemos una buena cartera de acciones, y empezamos a soñar con la IF (Independencia Financiera). Soñamos con un golpe de suerte que nos impulse: Mercado alcista, OPAs, Subidas del dividendos. Pero las noticias en prensa anuncian un final de ciclo que nos quita el sueño. De vez en cuando hay retrocesos en el mercado de alrededor de un 40%. ¿Y si en vez de avanzar vamos para atrás? ¿Vendemos la cartera para recomprarla más tarde? Eso no suele funcionar bien. Es casi imposible acertar con el timing y los impuestos van a limar nuestra rentabilidad. Es más barato y eficiente cubrir nuestra cartera comprando OPCIONES PUT.

Al compar OPCIONES PUT sobre las acciones que tenemos en cartera o sobre un indice muy relacionado con nuestra cartera, pagamos una prima. A cambio obtenemos beneficios cuando la acción o el indice (subyacente a la OPCION) baja. Eso nos permite ganar dinero con las OPCIONES que van a compensar la pérdida de valor de nuestra cartera.

Si todo sigue subiendo perderemos el dinero de la prima, si sigue lateral también perderemos el dinero de la prima. Pero si baja ganaremos mucho dinero con las OPCIONES y se baja muy fuerte ganaremos mucho más dinero. Y si pensamos que la corrección ha acabado, podemos invertirlo en reforzar nuestra cartera vendiendo PUTs nuevamente.

Si no se produce la corrección podemos estar tranquilos,  dormir bien, y continuar con nuestros quehaceres sin que nuestros sesgos y nuestro cerebro reptiliano nos traicione. Durante el tiempo en que está vigente el seguro estamos protegidos…

En este caso es mejor coger a largo plazo, 1 año por ejemplo. Y es conveniente deshacer la posición al de 9 meses si el mercado sigue lateral, y quizás abrir otra nueva a un año vista o más. De esta manera a veces es posible recuperar una buena parte de la prima que pagamos al abrir la posición. La OPCIONES valen menos según nos acercamos al vencimiento, pero es en el último tramo (en este caso los últimos tres meses) cuando su valor cae más rápidamente.


5. Comprar CALLs para aprovechar un mercado alcista.

El caso de la compra de CALLs es el que veo menos interesante para un inversior prudente y es una operativa en la que es difícil acertar. Si crees que el mercado va a subir, seguramente es mejor comprar acciones directamente.

Aunque el objetivo de un inversor de largo plazo debería ser la operativa de OPCIONES sobre acciones, en algunos casos puede ser interesante operar sobre indices. Siempre con una parte pequeña de nuestra cuenta y pensando en participar en activos que no tenemos en nuestra cartera. Si por ejemplo tenemos solo acciones españolas o europeas en cartera y pensamos tomar una pequeña posición en el SP500 podemos hacerlo a través de un fondo de inversión que nos coserá a comisiones ó comprar CALLs sobre el índice por encima de su precio actual.

Al comprar OPCIONES (Tanto CALLs como PUTs) es mejor coger a largo plazo, 1 año ó más. Y es conveniente deshacer la posición al de 9 meses si el mercado sigue lateral, y quizás abrir otra nueva. De esta manera a veces es posible recuperar una buena parte de la prima que pagamos al abrir la posición. La OPCIONES valen menos según nos acercamos al vencimiento, pero es en el último tramo (en los últimos tres meses) cuando su valor cae más rápidamente.

Al comprar OPCIONES (Tanto CALLs como PUTs), cuando el mercado va a nuestro favor se suele ganar más dinero vendiendo la OPCIÓN antes de vencimiento. El beneficio será la diferencia de precio entre las primas.

Compra de CALLs en un mercado que esperas alcista, como el de los coches clásicos.
Compra de CALLs en un mercado que esperas alcista, como el de los coches clásicos.

Es como si compras un coche antiguo esperando que tú hijo gane dinero dentro de 30 años cuando sea un clásico codiciado. Aciertas. El mercado de coches clásicos sufre una burbuja. Brad Pitt se enamora de tu coche y te lo compra al de 5 años por un suma enorme. ¿Porque esperar otros 25 años si tienes ahora, un precio 10 veces más alto que el que esperabas dentro de 30 años?


6. ¿Cuando operar?

Ante la dificultad para identificar los ciclos hay quien opera regularmente vendiendo nuevas PUTs cuando vencen otras. En nuestro caso de inversores de largo plazo primero debemos seleccionar las acciones que nos gustaría tener en cartera y saber esperar a que tengan un precio atractivo por fundamentales o análisis técnico.

En general las primas son más alta cuando hay volatilidad, malas noticias y suelos de mercado. Es el mejor momento para VENDER OPCIONES. Pero seamos honestos, los

Solo me falta probar la bola de cristal.
Solo me falta probar la bola de cristal. Así sí.

suelos de mercado son difíciles de identificar. Yo me conformo con elegir un mal momento cuando hay pesimismo, alta volatilidad, una resistencia que usar como strike.

Los techos de mercado son más difíciles aún de identificar y además la volatilidad es más baja que en los suelos, hay mucha complaciencia… por lo que al vender CALLs obtendremos primas menores.

Claro que si vendemos CALLs en una resistencia de un ciclo bajista y sigue bajando, habremos acertado y la volatilidad será alta.

Para saber más consulta el resumen del libro Como hacer trading con opciones.


Me gustaría conocer tús opiniones en los comentarios. En breve publicaré un artículo más técnico para abordar las OPCIONES en profundidad. Suscribete y te avisaré por email.

10 comentarios sobre “Opciones financieras para inversores Value, DGI y Buy&Hold

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  1. Hola muy interesante, aunque pienso que tiene algunas erratas que podrías revisar:

    – Dentro de “1. Breve repaso al funcionamiento de las OPCIONES”, donde dice:
    “Comprar la CALL strike 9. Es bastante probable que baje a 9, me saldrá caro el seguro. …”

    En todo este bloque donde dice “Comprar la CALL” creo que debería decir “Comprar la PUT”, ya que se está hablando de opciones para ser utilizadas como seguros. Y además, una CALL strike 5 no sería muy barata sino muy cara.

    – En el punto “3. Vender CALLs para vender acciones.” donde dice:

    “Primero: Adquieres la OPCIÓN (cobrando la prima correspondiente)”

    Debería decir: “Vendes la OPCIÓN …”

    Donde dice: “Si tenemos la certeza de que nos la van a ejercitar y vamos a comprar esas acciones que tanto deseamos”
    Debería decir: “… vamos a vender esas acciones de las que nos queremos deshacer”

    En cualquier caso, como he dicho, me ha parecido muy interesante, y me gustaría ver ese artículo más técnico para abordar las OPCIONES en profundidad.

    Un saludo.

    Me gusta

    1. Tienes razón Jose Maria. Creo que me he liado un poco. (Ya está corregido, por fín alguien que se lo ha leido ;- ) ).
      Donde decía “adquirir” me refería a tomar posición, evitando decir “comprar” que sería la posición contraria. Pero es un poco ambiguo, es mejor poner Vender directamente.
      Ahora estoy operando en real. Después de verano voy a escribir algún artículo más en profundidad con una operativa más concreta.
      Además creo que es mejor así en vez de intentar ver los 4 casos a la vez que acaba siendo un lio siempre.

      Saludos.

      Me gusta

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